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      簡單探討煤炭期貨與股票的背離

       投資策略:近兩周煤炭期貨與股票的背離達到了驚人的程度,上周動力煤主力合約漲幅約34%,而煤炭板塊下跌0.4%,期貨合約大漲與基本面強勁、期現價差大等有關系(最新貼水500元/噸以上),而煤炭股票的下跌,與二級市場對中長期煤價的悲觀預期有較大關系,股票市場交易的可能是資本開支提升、供需矛盾實現解決的邏輯,針對此點,我們認為市場對煤炭供應端的約束還存在較大預期差,即使強制去開新礦,也需要3-5年的投產周期,在需求每年小幅增長的背景下,未來若干年煤炭就是稀缺資源,高煤價將是常態,存量產能就是高額利潤,現在主流個股按照50-60%去分紅,煤炭股的股息率預計將達到兩位數級別。近期煤企三季報將陸續開始披露,部分企業已經公布了業績預告或經營數據,部分市場煤占比較高的企業業績增速快,驗證了我們前期的判斷,且煤價高位運行之下,未來業績有望持續向好,煤炭資產有待重新定價,股價對此反映并未充分,堅守板塊投資價值。優先推薦市場煤占比高及有產能增長彈性標的,動力煤股建議關注::昊華能源、兗州煤業、陜西煤業、中煤能源、中國神華。冶金煤股建議關注:潞安環能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、冀中能源、山西焦化。無煙煤建議關注:蘭花科創。焦炭股建議關注:開灤股份、金能科技、中國旭陽集團、陜西黑貓。

        動力煤方面,供應矛盾突出,煤價持續探高。本周秦港山西產5500大卡動力煤價格2292.50元/噸,周環比上漲510元/噸。供給方面,受山西、陜西洪澇災害影響下,疊加近期內蒙古、黑龍江和陜西接連發生事故,煤炭主產地的生產和運輸均受到影響,加之大秦線檢修運量受限,供應矛盾仍然突出,市場延續偏強走勢。進口方面,隨著天氣好轉,印尼當地煤炭生產恢復正常,中國買家需求強勁,帶動印尼動力煤價格繼續大幅上漲,11月船期的印尼3800大卡巴拿馬型動力煤離岸價普遍在150美元/噸以上,部分報價已達到160美元/噸。需求方面,東北地區即將供暖,開展強勢補庫,隨著主產區增產保供政策逐步推進,部分煤礦產量增加,多數煤礦保供暫停或減少對外銷售,市場煤更為緊張,各環節均處低庫存,雖受季節性影響,居民用電有所回落,但工業用電需求不減,水電淡季到來,火電需求預期持續向好,煤價或將延續強勢運行。

        煉焦煤方面,受發運等影響,京唐港主焦煤價格首次補跌,預計整體回調空間有限。本周京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)4100元/噸,周環比下跌150元/噸。供需來看,前期山西地區部分線路不通,整體發運不暢,焦煤企業內有些庫存,主產地煉焦煤價格有所調整,回落煤種主要以高價低硫主焦、肥煤和高硫瘦煤等煤種為主,但配焦煤種因保供價格堅挺。截止10月14日,CCI山西低硫煤價格3913元/噸,周環比下調255元/噸,CCI山西高硫煤價格3229元/噸,周環比上調8元/噸。受保供電煤影響,焦煤供應有所收縮,疊加下游環節焦煤庫存偏低,焦煤整體回調空間有限。進口煤方面,受疫情影響,二連浩特口岸貨物進口汽運已停止運輸,目前二連浩特運輸主要以電煤為主,本周甘其毛都口岸通關雖然突破300車,但依然處于低位。

        焦炭方面,供需較平衡,焦炭價格暫穩運行。截至10月15日,唐山地區二級冶金焦價格為4160元/噸,周環比持平。供應方面,環保及能耗管控影響持續,多地焦企仍較大幅度限產,其中山西呂梁地區隨著有關部門入駐檢查,個別涉及產能手續不全的焦企再次燜爐,其余焦企開工均不同程度受限,山東地區繼續嚴控焦炭產量,短期幾無復產的可能。需求方面,鋼市限產再次啟動,工信部、生態環境部聯合發布通知對取暖季期間的京津冀及周邊地區的鋼鐵生產形成制約,減少市場鋼鐵供給。展望后市,雖雙控、環保、天氣對產量有所影響,但需求也有所放緩,供需雙降至較為平衡狀態,價格暫穩運行。

        動力煤:港口煤價上漲,港口庫存減少。(1)截至10月15日,秦皇島港5500大卡山西產動力煤價格2292.50元/噸,周環比上漲510元/噸。(2)截至10月14日,紐卡斯爾動力煤價為250.11美元/噸,周環比上漲2.09%。(3)截至9月30日,秦皇島港鐵路調入量38.1噸,周環比減少8.5萬噸。(4)截至10月15日,秦皇島港庫存408.0萬噸,周環比增加5.0萬噸;廣州港庫存245.2萬噸,周環比減少5.8萬噸。

        焦煤:國內焦煤價格環比下跌,焦化廠庫存環比減少。(1)截至10月15日,京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)為4100元/噸,周環比下跌150元/噸。(2)截至10月14日,峰景礦硬焦煤價格430.00美元/噸,周環比上漲1.36%。(3)截10月15日,國內獨立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存695.72萬噸,周環比減少14.05萬噸。

        焦炭:價格環比持平,焦化廠開工率下降。(1)截至10月15日,唐山地區二級冶金焦價格為4160元/噸,周環比持平。(2)截至10月15日,國內獨立焦化廠(100家)焦爐生產率66.56%,周環比下降0.56%。(3)截至10月15日,全國高爐開工率54.01%,周環比下降0.13%。(4)截至10月15日,三類焦化企業(產能200萬噸)焦炭總庫存44.79萬噸,周環上升0.83萬噸。

        行業要聞回顧:(1)主產地持續加大保供力度超1.7億噸新長協將入市(2)國家發展改革委關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知(3)9月全國進口煤炭3288.3萬噸同比增長76.07%(4)太原鐵路實行新列車運行圖加大電煤運輸保障力度(5)國家能源局:近日全國煤炭日產量創2月份以來新高

        風險提示:經濟增速不及預期;政策調控力度過大;可再生能源替代等;煤炭進口影響風險。

       
      香港AA三级久久三级

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