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      行業持續高景氣,堅定看好板塊旺季機會

        9月煤炭供給緩慢釋放,晉蒙產量環比回升:2021年9月,全國煤炭產量3.34億噸,同比增加0.9%,環比8月減少0.34%。1-9月全國煤炭累計產量為29.31億噸,同比增長3.70%,增速較上月下降0.7個百分點,連續6個月下降。受全運會等因素影響,陜西同比增速下滑,山西和內蒙持續放量。

        焦鐵盈利分化:10月中焦炭、生鐵盈利分化。9月中至10月中焦煤、焦炭價格均同向回升,但焦煤提價的幅度略大,煤焦價差均值月環比減少15.78%;噸鐵盈利受鐵礦石降價影響區間中樞增24.36%。

        火電發電量同比增環比降:9月份全國當月發電量為6751億千瓦時,同比上升4.90%,增速較上月上升4.70個百分點,環比降低8.57%;火電發電量為4521億千瓦時,同比增加5.70%,增速較上月增加5.40個百分點,環比下降12.50%。火電占全國發電量的比重為66.97%,環比減少3.01個百分點,較上年同期高0.09個百分點。

        10月中旬電廠庫存開始回補,焦煤庫存持續去化:電廠庫存開始回補。截止2021年10月14日,沿海8省電廠日耗171.4萬噸,月環比下降12.68%;庫存1910.6萬噸,月環比下降4.36%,同比上年低34.64%,大幅低于往年;可用天數為11.1天,較上月增加0.9天。9月動力煤環渤海港口庫存創年內新低。動力煤在2、3月出現累庫后4月去庫,5月份小幅回升,6月以來延續下降趨勢。9月初焦煤庫存持續維持低位。焦煤庫存自2021年2月份以來呈現去庫趨勢,自4月以來小幅回升,6月底以來受安全檢查影響下持續去庫。

        9月進口同比環比雙升:2021年9月當月進口煤炭3288萬噸,同比增長76.02%,環比增長17.22%,同比連續第4個月回升。1-9月累計進口2.30億噸,同比增16.55%。

        行業有望維持較高景氣度:動力煤方面,隨著核增產能持續釋放,供給有所改善,但釋放速度不及需求端增速;港口和電廠庫存均處相對低位,電廠庫存開始回補;供需缺口導致進口放量;臨近供暖季,動力煤價格或將維持高位。焦煤供給在電煤緊缺、山西暴雨等因素的影響下難以放量,需求端9月表觀數據相對較弱,但焦煤價格維持高位,未來焦煤供需格局或持續供需兩弱,焦煤價格預計高位企穩。

        投資策略:當前市場仍有較大分歧,預計供暖季保供壓力仍存,核增產能在一定程度上可以緩和矛盾,但是要持續觀察供給釋放速度以及其他擾動因素。雙碳背景下,煤炭長期邏輯已經切換,未來煤價有望高位運行。關注幾類機會:①具有增量優勢的煤炭股。②保供任務+長協合同導致市場煤比例大幅降低,同時除電力之外的行業用煤需求不能得到滿足,市場煤彈性增強,現貨比例高和長協價格具上漲預期的標的相對受益。③電價上浮限制已被上調,煤價和電價有望同步抬升中樞,具有煤+電業務特征的上市公司。④三季度煤炭價格漲幅較大,關注三季報超預期。子板塊排序為動力煤>焦煤>焦炭。看好兗州煤業(全球煤價上漲,國內和海外產能雙受益;煤炭和煤化工并駕齊驅;業績彈性大同時兼具高分紅能力)、陜西煤業(同時具備規模與稟賦優勢的動力煤龍頭;業績確定性強;高分紅)、中國神華(煤炭產能規模全行業第一;完善的全產業鏈,業績確定性極強;雙碳、雙控和雙限背景下有望享受煤電雙擊)。

        風險提示:經濟衰退;供給釋放超預期;進口煤價格大跌;暖冬;其他擾動因素。

       
      香港AA三级久久三级

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